Madison Square Garden Sports Corp. (NYSE: MSGS) es dueña de dos magnas franquicias deportivas: los New York Knicks y los New York Rangers. A pesar de que el valor de ambas franquicias ha subido más del 60% en los últimos cuatro años, el valor en bolsa de MSGS solo ha crecido un 26%, menor al 65% del S&P 500.
Aun así, el desempeño deficiente de las acciones de MSGS, mezclado con los valiosos activos que tiene y el aumento significativo en las valoraciones de terceros para las franquicias deportivas profesionales, ofrece a los inversionistas una oportunidad para obtener ganancias significativas.
Un punto emblemático en el mundo deportivo
El valor conjunto de los Knicks y los Rangers asciende a 9.250 millones de dólares, muy por encima de los 5.000 millones de dólares que MSGS vale actualmente. Esencialmente, con el precio actual de las acciones, los inversionistas adquirirían los Knicks a un precio reducido y se llevarían a los New York Rangers sin costo adicional. Esta oportunidad inigualable es la razón por la que MSGS ahora tiene una posición destacada en el fondo MAPFRE US Forgotten Value.
Los beneficios fiscales han sido atractivos para inversionistas históricamente
Los Dolan tienen el control de MSGS con un 21% de la participación económica y un 71% de derecho al voto. Han sido criticados tanto por mí como por otros analistas por no tomar los pasos necesarios para cerrar la brecha entre el valor de mercado privado de sus franquicias deportivas y su valor de mercado público. No es de extrañar que haya escepticismo en el mercado. Además, MSGS ha sido atribuido con el llamado «descuento Dolan», que ha afectado históricamente a otros negocios manejados por esta familia.
Recientemente, tanto los Knicks como los Rangers han mostrado un rendimiento bastante impresionante, logrando avanzar en los playoffs. Esta progresión ha tenido un impacto positivo en la economía de MSGS y ha impulsado el prestigio asociado con la titularidad de estos valiosos activos.
El valor de los equipos y los derechos de retransmisión cada vez es más alto. Los equipos profesionales de deportes están disfrutando de un mercado sólido. En 2023, el equipo Washington Commanders de la NFL se vendió por una cifra récord de 6.100 millones de dólares. A la par, Jim Ratcliffe recientemente adquirió una participación en el Manchester United, valorando la franquicia en aproximadamente 6.400 millones de dólares. A pesar de la crisis económica ocasionada por la pandemia del COVID-19, el interés en las franquicias deportivas profesionales ha seguido alto. Por ejemplo, los NY Mets, equipo de la MLB, se vendieron por la increíble cifra de 2.400 millones de dólares, el precio más alto que se ha pagado por una franquicia de la MLB hasta la fecha.
Las principales franquicias deportivas han sido históricamente inversiones atractivas debido a su escasez natural y a sus ventajosos beneficios fiscales, sobre todo en mercados de alto nivel como la ciudad de Nueva York. Con las recientes modificaciones en las normas de propiedad de la NBA que ahora permiten a los inversores institucionales poseer participaciones pasivas, la demanda de estos activos ha aumentado. Esto ha quedado demostrado con la inversión de empresas de capital privado como Arctos Sports Partners y Dyal Capital Partners en diversas franquicias deportivas.
El crecimiento en el ámbito de los derechos de difusión deportiva está experimentando un crecimiento considerable, lo que demuestra que el valor de los eventos deportivos en vivo está en alza. Esta tendencia se prevé que siga así, con el aumento de la demanda de deportes en vivo como una parte integral de las ofertones de contenido para emisoras convencionales y plataformas de streaming.
Estrategias para incrementar el valor para los accionistas
La discrepancia entre el precio de mercado de las acciones de MSGS y su valor verdadero se puede abordar de varias formas. Una de ellas es el convenio reciente sobre los derechos de difusión de la NBA, que se implementará en la temporada 2025/2026 y que probablemente aumentará considerablemente el ingreso de los equipos de la NBA. Con proyecciones anuales entre 7.000 y 8.000 millones de dólares, esto supondría un incremento notable comparado con la cifra actual de aproximadamente 2.700 millones de dólares anuales.
Otra posible estrategia para aumentar el valor sería la venta de participaciones minoritarias de los Knicks o los Rangers. La familia Dolan no ha eliminado esta posibilidad, y este tipo de venta podría establecer un valor de referencia para estos activos. Otra opción sería que la familia Dolan venda los Knicks y los Rangers, o que los divida en entidades separadas que coticen en bolsa, lo cual potencialmente liberaría valor en ambos y permitiría inversiones directas en estas franquicias al mismo tiempo que facilitaría futuras ventas con beneficios fiscales. Los Dolan han realizado divisiones similares antes, y dividir estos equipos ayudaría a abordar la evidente discrepancia en la valoración.
Un valioso activo con potencial no aprovechado
Madison Square Garden Sports Corp., con sus recursos singulares y una valoración notablemente descontada, ofrece una propuesta de inversión tentadora. Sus activos clave, los Knicks y los Rangers, son algunas de las franquicias más apreciadas en sus ligas pertinentes. Adicionalmente, los Dolan tienen diversas estrategias a su disposición para aumentar el valor para los accionistas, incluyendo el actual acuerdo de derechos de transmisión de la NBA, la venta de intereses minoritarios o la desagregación de los equipos.
Aunque es comprensible que el mercado pueda tener dudas sobre la familia Dolan si no hay acciones significativas que beneficien a los accionistas, MSGS brinda a los inversores precavidos la oportunidad de realizar una inversión a largo plazo en dos franquicias deportivas de alto rango a un precio notablemente inferior a su valor intrínseco. Cualquier acción implementada por los Dolan para aumentar el valor puede resultar en una apreciación significativa de las acciones de MSGS. Teniendo en cuenta todo esto, esperamos que MSGS produzca un rendimiento merecedor de sus recursos emblemáticos.