Desde que a fines de abril el BBVA anunció su interés por el Banc Sabadell, su valor en el mercado ha sufrido una caída del 19%. Al finalizar la jornada bursátil de ayer, la entidad financiera había reducido su capitalización en 12.198 millones de euros desde dicha fecha, una cifra más alta que los aproximadamente 11.500 millones de euros que valía el Sabadell al momento del anuncio del intercambio de acciones.
La depreciación bursátil del BBVA estaba prevista en el plan, aunque porcentaje de caída ha sido particularmente significativo. Es notable el contraste con la evolución bursátil de otras entidades bancarias rivales en el mismo periodo de seis meses.
Aunque la caída en la cotización es evidente, la operación no se detiene, ya que desde inicios de julio cuenta con la aprobación de los accionistas del BBVA.
En una asamblea extraordinaria, acordaron incrementar el capital para llevar a cabo el intercambio de acciones y la emisión de nuevos títulos, reservando un 16% de su capital para los actuales accionistas del Sabadell. El descenso en el valor de sus acciones era previsible debido a esta operación, pero no en esta magnitud. El BBVA recientemente resaltó ante el supervisor del mercado de EE. UU., la SEC, que no subirá su oferta en ningún caso.
En la actualidad, el valor de mercado del BBVA ha disminuido de 63.318 millones de euros a fines de abril a 51.120 millones de euros. Esto difiere con el Sabadell, que antes tenía una capitalización de 9.180 millones y ahora llega a 9.716 millones. Su notable crecimiento en bolsa se remonta a mediados de abril.
En total, la valoración conjunta de ambos bancos es ahora menor que antes de que Sky News del Reino Unido informara por primera vez de los planes de integración del BBVA con el Sabadell. El valor ha caído de 72.498 millones de euros el viernes previo al anuncio del proyecto de fusión a 60.836 millones de euros en la actualidad.
El acuerdo de intercambio propuesto en la oferta pública de adquisición implica que se entregarán 4,8 acciones del Sabadell por cada una del BBVA. A finales de abril, eso significaba una prima del 30% en relación con el valor de las acciones del banco catalán. Sin embargo, el beneficio se ha reducido al 3%, aunque el BBVA afirma que esta paridad gradual estaba prevista y sugiere que la oferta pública de adquisición será un éxito.
El valor total del BBVA y del Sabadell es ahora menor al que tenían antes de revelar el plan de fusión. Onur Genç, el CEO del BBVA, durante la última conferencia de resultados financieros, enfatizó que es normal que el valor de mercado se equipare al de la oferta pública en estas transacciones. «La pregunta que debemos hacernos es cómo se valoraría el Sabadell si no existiera esta operación», declaró.
El crecimiento en el mercado del Sabadell también se relaciona con las señales sobre su proyecto independiente. Inicialmente, Sabadell anunció el pago de 2.400 millones de euros en dividendos, monto que ha incrementado recientemente a 2.900 millones. También ha adelantado a octubre la fecha para el próximo pago a los accionistas.
Según César González-Bueno, CEO del banco catalán, un factor determinante para decidir si la oferta pública de adquisición avanzará es esclarecer «qué aporta más valor para los accionistas del Sabadell, si el proyecto por cuenta propia o la integración con el BBVA».
Resulta que la potencial unión con Sabadell ha tenido un impacto en la tendencia alcista de BBVA en el mercado con respecto a sus rivales. En el periodo de los últimos seis meses, BBVA ha experimentado una interrupción en su crecimiento accionario, cae un 3,61%, mientras Sabadell, estimulado por las circunstancias, ha experimentado un crecimiento del 56%. Por otro lado, CaixaBank ha mejorado su valor en un 27%, igual que Bankinter, en comparación con el 20% de Unicaja y el 10% del Santander.
La competencia por hacerse con Sabadell ha eclipsado ciertos indicadores y anuncios referentes a BBVA. El banco ha obtenido cerca de 5.000 millones de euros en la primera mitad del año, un hito histórico, y ha registrado una rentabilidad del 20%. Dichos factores han sido singularmente destacados por sus directivos. Además, indicaron su intención de repartir entre sus inversores cualquier exceso de capital que supere el 12%.
Es el único banco del Ibex que no ha incrementado su valor en seis meses, a pesar de los resultados positivos.
Los expertos de Jefferies estiman que, con base en los resultados presentados por BBVA, sus acciones deberían costar 12,3 euros, un aumento de casi el 40%. Un estudio de Bankinter sitúa el precio objetivo en 11,4 euros, a la vez que advierte sobre la «incertidumbre» que rodea a la oferta de compra.
Neovantas subraya que, a pesar de la tendencia bursátil de BBVA, su valor de mercado ya supera su valor en libros o valor contable. Este subestimado valor era una de las inquietudes del sector bancario antes de los incrementos en las tasas de interés.
