César González-Bueno, nacido en Madrid en 1960, afirma que su sueño no se interrumpe a pesar de la opa emitida por el BBVA para adquirir el Banc Sabadell, institución que dirige desde hace más de tres años. Como reacción a esta oferta hostil sin precedentes en el mercado español, ha logrado guiar al Banc Sabadell a obtener ganancias récord en el primer semestre y a incrementar el retorno al accionista en un 20%, logrando 2.900 millones de euros.
MODIFICACIONES EN 2020
«Es diferente. Popular ya no está y ha habido fusiones en CaixaBank y Unicaja.»
¿La opa se completará?
Depende de los accionistas y lo que ocurra a partir de ahí. Lo más crucial es la cotización relativa y las proyecciones de ambas instituciones financieras; es decir, cuál opción generaría más valor para los accionistas del Sabadell: seguir solo o integrarse al BBVA.
Esto requerirá varios trimestres para llegar a una resolución.
¿Algo más?
Hay otros factores críticos a considerar, como determinar la estructura exacta del Banc Sabadell que podría unirse. Por ejemplo, necesitamos calcular los costos de la fusión y no fusión, los ahorros, las sinergias positivas y negativas, el impacto en el capital, entre otros. Queremos mantener total transparencia para que los accionistas puedan tomar una decisión informada.
GOBIERNO
«Hay consenso en que autorizar una fusión no tiene mucho sentido.»
Usando una regla de tres, ¿si el Sabadell da 2.900 millones a sus accionistas en dividendos, el BBVA tendría que ofrecer 18.000 millones para igualar dicha ganancia en caso de fusión?
Esas son matemáticas puras y simples. Tú las has calculado.
¿Crees que el BBVA puede liberar esos 18.000 millones?
No me compete responder a esa consulta. Lo que puedo asegurar es que la recompensa para los accionistas basada en los beneficios regulares de Sabadell es extraordinariamente atractiva.
SUBSIDIARIA DE BBVA
«No es productivo ya que tendríamos que cumplir con las restricciones de Competencia»
En la reciente junta de accionistas de BBVA, casi todos respaldaron un aumento de capital para potencialmente realizar una Oferta Pública de Adquisición (OPA). ¿Estás preocupado?
Yo habría apoyado eso. ¿Por qué? Porque los accionistas simplemente no estaban obstaculizando el avance de la OPA.
¿A cuánto debería incrementar BBVA su oferta para que sea atractiva?
Esa decisión no es mía.
REDUCCIÓN DE EMPLEOS
«Usualmente, es cerca del 40% o 50% de la compañía adquirida. No sé cuál sería en este caso».
Sobre el impacto que podría tener en la competencia, ¿por qué ese temor no existía cuando se negoció una fusión amigable con BBVA en 2020?
Las circunstancias han cambiado mucho. No tenemos más el Banco Popular, ya ha ocurrido la fusión entre CaixaBank-Bankia y Unicaja-Liberbank. Somos el segundo país más consolidado de Europa después de Países Bajos. Lo que se está destacando ahora es que no tendría sentido privar al mercado del increíble crecimiento que está experimentando el Banco Sabadell, especialmente en el sector de las pymes, donde una de cada dos pymes es cliente nuestro.
Entonces, ¿una fusión dirigida por Sabadell también sería perjudicial para la competencia, como podría ser el caso con Unicaja?
Dependería del superposición geográfica y de la superposición en segmentos. La fusión de CaixaBank-Bankia tenía menos superposición en Pymes, ya que Bankia no era un banco de Pymes y no tenía un presencia tan fuerte en las mismas áreas.
¿Por qué ponen tanto énfasis en las Pymes?
Según el tamaño de estas, las pequeñas y medianas empresas (pymes) necesitan trabajar con dos, tres, cuatro o incluso cinco bancos. Si se reduce el número de bancos de cuatro a tres, numerosas pymes se verían afectadas y estarían obligadas a interactuar con todos los bancos. Esto no les permite aplicar una estrategia común y necesaria en la competencia comercial, que consiste en tener un banco de respaldo en caso de fallos con el principal. A las pymes no les gusta confiar todo su crédito a un solo banco, prefieren repartirlo entre varios.
En cuanto al análisis de las autoridades de competencia sobre una posible fusión, todavía se encuentra en sus etapas iniciales. No puedo compartir detalles al respecto debido a la naturaleza regulatoria de estos procesos, que requieren discreción. Sin embargo, creo que progresan, aunque todavía se encuentran en una etapa preliminar de investigación.
Si las autoridades de Competencia establecen bastantes condiciones a la compra, ¿continuará BBVA con la oferta pública de adquisición (opa)? Esto es incierto. Habrá que hacer una comparación con el valor que se obtendría de operar individualmente, sin condiciones ni problemas de competencia.
Pero, ¿BBVA adquirirá lo que pueda, independientemente de las desinversiones que tenga que hacer? Esa es una decisión que no me corresponde tomar. La opción racional sería adquirir algo que está generando valor. Sin embargo, si las restricciones son significativas, ese valor se verá reducido. Esto es algo que deberán considerar tanto los accionistas como el consejo de administración.
¿Qué opino de la reacción del Gobierno?
Las manifestaciones públicas, provenientes no solo del ministro, sino también de todos los sindicatos, tales como CC.OO. y UGT, de todas las asociaciones de empresarios, todas las regiones autónomas y de toda la gama politica, desde Junts hasta ERC, pasando por el PP, coinciden en que no parecía lógico permitir una fusión. Esta unanimidad está basada en si es beneficioso o no para el entramado empresarial de España. Para que fuera beneficioso, tendrían que existir algunas condiciones muy significativas que crearían una opción alternativa. Es decir, si Sabadell deja de existir, esto afectaría al crédito y, por ende, tendría impacto en una gran proporción de la economía española que constituye el 67% del empleo, incluido el sector público.
¿Cuál cree que sería el resultado si, finalmente, la opa es exitosa y el BBVA se convierte en accionista mayoritario de Sabadell pero el gobierno rechaza la fusión?
Creo que esa es una de las cuestiones que deberán ser abordadas en su debido momento. BBVA tendrá que presentar su visión sobre las sinergias positivas y negativas que surgirán, y nosotros presentaremos la nuestra.
¿Qué implicaciones tendría para el BBVA si Sabadell permanece como una subsidiaria en términos de consumo de capital u otras métricas?
No sería eficiente ya que, entre otras cuestiones, tendríamos que implementar las condiciones de competencia ya sea que haya fusión o no, simplemente por ser una subsidiaria. Además, creo que esto genera una gran complejidad porque hay un período de transición en el que podrían surgir situaciones altamente complicadas.
¿Qué efecto cree que podría tener una posible fusión sobre las reducciones de empleo?
Normalmente, es en torno al 40 o el 50% de la empresa adquirida. Esa es la historia. No sé cuál sería en este caso.
¿Quién cree que terminará decidiendo la opa? ¿Los accionistas minoritarios del Sabadell?
Creo que todos.
¿Alcanzarán los minority shareholders el término del proceso o cree que podrían vender sus acciones a los fondos de arbitraje en algún punto? De momento, estos fondos no se están involucrando. Tenga en cuenta que el proceso es duradero y que, con la necesidad de financiar estas posiciones, el análisis financiero no les resulta tan favorable.
¿Qué acción tomaría si la oferta pública de adquisición es exitosa?
Honestamente, no tengo ninguna pista. Actualmente, no me está ocupando ningún pensamiento. Nuestra atención se centra en la narrativa del banco Sabadell, que ha mejorado durante 14 trimestres consecutivos y no ha habido un solo trimestre en el que no hayamos tenido un progreso. Este progreso simplemente está en continuidad, el proyecto aún no ha llegado a su conclusión y le queda una buena cantidad de potencial para crecimiento en volumen, rentabilidad y reducción de los costes de riesgo. Con un equipo tan unido y una transformación ya llegando a su punto de madurez, estamos en un punto óptimo para seguir incrementando el valor de este proyecto. A este proyecto todavía le queda camino por recorrer.
